基于环境因素的企业投资项目EVA改进模型研究—— 以煤炭投资项目为例论文

导读:煤炭投资项目前期决策阶段是实现煤炭绿色开发 和清洁高效利用目标的关键阶段,为了在前期决策阶段就 将环境效益进行量化分析,并纳入投资项目业绩评价指标 中,有必要将煤炭投资项目作

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  摘 要:煤炭投资项目前期决策阶段是实现煤炭绿色开发 和清洁高效利用目标的关键阶段,为了在前期决策阶段就 将环境效益进行量化分析,并纳入投资项目业绩评价指标 中,有必要将煤炭投资项目作为研究对象,并结合煤炭投 资项目的建设和运营特点,把环境因素纳入煤炭项目投资 前期决策过程中。本文基于常规的经济增加值(EVA) 模 型构建煤炭投资项目的EVA改进模型,通过实际案例论证 EVA改进模型在煤炭投资项目全寿命周期业绩评价中的可 行性和有效性,以测算出煤炭投资项目的综合效益。结果 表明,该EVA改进模型切实可行,更加符合煤炭项目投资 决策的实际需要,可以为煤炭投资项目的前期决策提供有 益的参考及借鉴。

  关键词:煤炭投资项目,经济增加值,EVA改进模型,环境因素,环境效益

  一、研究背景

  煤炭投资项目是以煤炭资源开发为主体的建设、 运营等投资行为,煤炭投资项目的主要特点表现为投 资数额大、技术难度复杂、投资风险大和建设周期长 等[1-2] ,这类项目一般都由多个相互关联、相互制约、 相互影响的子系统构成,特别地,每个子系统的决策 直接决定其他后续各子系统乃至全和经济可行性,该 阶段决定了项目具体实施时采用的技术方案、产品规 模和经济环境效益预测,不难看出,煤炭投资项目的 前期决策阶段至关重要。传统可行性研究报告的经济 评价仍然采用的是基于现金流净现值(NPV)的动态 和静态指标,但对于经营管理人员的实际考核,公司 往往采用的是包括投资率、成本率、利润率等指标体 系,这导致前期投资决策指标体系和生产经营期的经 营业绩考核指标体系不匹配和不一致[3] ,因此,部分上 市企业在投资决策阶段开始引入EVA指标体系,EVA 的实质就是资本收益与资本成本之间的差值,通过科 学、合理地利用经济增加值EVA的计算方法,可以实 现对煤炭投资项目不同阶段进行有效的评价和分析,同时,EVA指标的计算方法可以在煤炭公司的业绩评 价中有效地应用[4]。


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  为了煤炭行业健康、可持续地发展,尽可能地满 足社会能源需求和社会经济发展的需要,在传统煤炭 行业成熟发展模式的基础上,如何科学地实现煤炭行 业经济与环境的可持续发展目标对煤炭公司的发展具 有重要的现实意义。随着我国相继颁布和实施与煤炭 产业发展息息相关的煤炭行业相关环保政策,进一步 推动了煤炭行业实施绿色经济的可持续发展。《能源 发展“十三五”规划》提出运用市场化以及安全、环 保、技术、质量等标准,积极引导安全生产条件无保 障、资源条件枯竭、赋存条件差、环境污染严重、经 营状况长期亏损的煤矿产能有序退出。《“十三五” 节能减排综合工作方案》提出加强煤炭绿色开发和清 洁高效利用,推广使用优质煤、清洁型煤。因此, 煤炭投资项目前期决策阶段在推行应用EVA指标的同 时,考虑环境因素对项目实施和运行的量化影响性分 析,这不仅是响应国家环保政策实施的需要,也是煤 炭公司实现长足、可持续发展的重要前提。

  二、模型构建

  (一)EVA计算方法

  20世纪80年代,美国Stern Stewart咨询公司率先将 EVA引入公司财务管理体系。EVA属于价值总量型指 标,可以根据EVA数值大小以判断煤炭投资项目为公 司股东创造财富的能力和大小,EVA数值越大,创造 的财富越高。EVA数值为负值,表明股东利益受损; EVA数值为0.表明为股东创造了最低风险报酬;EVA 数值为正值,表明为股东创造财富。在煤炭投资项目 前期决策阶段引入经济增加值EVA测度体系,管理层 在资本预算时采用EVA决策评价指标,通过这种方式 保证了煤炭投资项目前期决策和后期业绩评估指标的 统一性,有利于决策阶段和业绩评价阶段评价标准的 统一,统一各阶段评估标准,有利于煤炭公司的可持 续发展。常规的经济增加值EVA的计算公式为:

  EVA=NOPAT-WACC×TC (1)

式中:NOPAT表示调整后的税后营业净利润;

  WACC表示平均资本成本率;

  TC表示调整后的企业投入资本。

  NOPAT=净利润+(利息支出+研究开发费用调整 项-非收益性经常调整项×50%)×(1-所得税率)

  TC=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流 动负债-平均在建工程

  EVA是某一期间时点上的价值数据,为了测算煤 炭投资项目经济评价期内的价值数据,项目在各个年 度均存在EVA值。Ehrbar(1997)、Hamel(1997)以 及Grant(1996)使用MVA对项目评价期内的EVA进行 综合描述,MVA的计算公式如下:

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  式中:MVA表示市场增加值;

  n表示计算期;

  WACC表示平均资本成本率。

  从式(2)可以看出,评价期内的EVA的折现值就 是MVA。MVA属于时点指标,实现了某个时间点与投 资项目的整体评价。

  (二)EVA改进模型

  前期决策阶段对建设期和生产期的影响最大,直 接影响企业的经济效益和环境效益,因此,做好综合 考虑环境和经济效益的EVA测算至关重要,企业需要 改进常规EVA模型,改进后的计算公式为:

  EVA=NOPAT-WACC×TC+EV (3)

  式中:NOPAT、WACC和TC等参数与常规EVA模 型的计算方法一致;
  EV表示项目建设期或生产期的环境效益, 其公 式为:

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  式(5)的MVA作为考虑环境因素后的建设项目建 设运营期内的EVA折现值,综合反映了煤炭投资项目 评价期内的经营业绩情况,作为衡量项目经济性的重 要指标。

  三、实证分析

  某煤炭筛选加工项目,设计能力为年筛选加工 原煤量10万吨,工程不含税投资200万元,所需资 金全部自筹,建设期3个月,项目新增定员20人,本 项目采用的主要生产工艺为:外购原煤由运输车辆 拉运到项目生产厂区,然后把煤炭进行卸车到储煤 仓库,在原煤卸车前先由洒水车向煤炭进行洒水, 这样可以减少厂区粉尘的产生与排放;设计的储煤 仓库采用全封闭形式,并设置有喷淋洒水设施,同 时加盖有篷布;原煤堆放场内设置受料坑,通过皮 带把原煤运至筛分系统进行筛分,通过筛分系统按 不同粒径的产品筛选出并通过皮带输送到储煤区进 行储存,采用铲车把成品煤分批装到运输车辆内进 行外运销售,对外销售成品煤9 . 5万吨,不含税平 均销售价575元/t, 实现营业收入5463万元, 该项目 生产期15年,资金成本率按5 .5%计取,所得税税率 25%。生产期的原/辅料消耗和主要污染排放分别见 表1和表2.


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  根据构建的模型和假设条件以及建设项目的基本 情况,本项目常规的和纳入环境因素后的EVA计算结 果见表3.


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  经过计算,常规的和纳入环境因素的MVA分别 为214万元和246万元,纳入环境因素的比常规计算的 MVA值要低32万元,环境负效益占项目经济效益的 13%左右,对环境经济效益的影响很大,通过考虑环 境因素的改进EVA模型的实例应用综合反映了煤炭投 资项目的经济和环境的综合效益。


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  四、结论与建议

  以往煤炭投资项前期决策评价中应用的EVA模型 忽视了环境因素带来的环境效益,测算的结果不能综 合反映经济环境效益,不利于公司环境指标的实现和 可持续发展,鉴于此,本文构建了基于环境因素的投 资项目EVA改进模型,期望在前期决策阶段,能够在 保持煤炭投资项目业绩评价和生产期的业绩评价指标 统一性的同时,保证煤炭项目的绿色发展。

  同时,针对EVA改进模型的应用,本文提出以下 几点建议:(1)在煤炭投资项目前期决策阶段,做好 污染物排放和能源消耗预测,准确识别各个对比方案 建设期和生产期的环境影响情况,将纳入环境因素的 EVA修正模型带入工艺方案进行对比分析,这样有利 于推选出环境经济效益最优的工艺方案。(2)环境影 响评价的环境经济损益分析通常采用费用—效益法[7], 建议在环境影响评价报告分析中引入改进DEA模型, 量化分析煤炭投资项目在项目建设生产期间带来的环 境效益,作为环境影响结论和项目环保措施效果衡量 标准。(3)将改进的EVA模型和经营管理者的业绩考 核挂钩,作为环境经济业绩考核的基础,通过制定各项切实、有效的措施方案,从而保证实现公司前期决 策阶段设定的目标。

  参考文献

  [1] 马立强,高德华.煤炭工程项目投资决策特征[J]. 中国矿业,2007.16(8):26-34.

  [2] 邵良彬,芦春霞.不同井型煤炭项目环境效益的生态折现率仿真[J].辽宁工程技术大学(自然科学版), 2012. 31 (3):306-308.

  [3] 宋美艳.EVA对煤炭行业上市企业业绩评价有效性研究[D]. 中国海洋大学,2015.

  [4] 赵艾琳.EVA在建设项目经济评价中的应用[J].天然气技术与经济,2016.6(6):68-70.

  [5] 李莉鸿,马立强,李中才.煤炭企业环境成本核算理论及其创新控制路径[J]. 国土与自然资源研究, 2019(2):58-60.

  [6] 渠长青.煤炭项目环境影响经济评价分析[J].经营者,2019.33(2):11.

  [7] 张中旺,胡应成.环境经济损益分析方法探讨[J].湖北文理学院学报,2001.19(5):86-90.


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